什么是加混合基金？
加混合型基金是指按照一定的策略，同时买入风格迥异的不同基金。通过“把鸡蛋放在不同篮子”的策略，期望获得更高的收益并降低风险。 加混合基金的策略种类很多，根据选股方法的不同可分为主动管理策略和被动管理策略； 根据产品类型划分，可以分为股基组合、债基组合、商品基金组合等； 按策略的维度划分，可以分为单因子的策略或者多因子的策略; 等等…… 由于策略的类型多样，并且不同的策略有不同的适用场景，因此没有一种策略是放之四海而皆准的。也就是说，策略的选择需要根据投资者的风险偏好、财务状况、投资目标等进行个性化设计。
这里介绍两种常见的策略：均值-方差优化投资和主动管理策略。 均值-方差优化投资 均值-方差优化投资的策略框架是由莫顿·夏普利（Morton Sharpe）在其著名的论文《主动投资组合》中提出的。 他提出，最优的投资策略就是在给定的总体风险水平下使预期收益最大，或者在给定预期收益率的情况下使总体风险最小。 假设投资者面临A和B两个基金，其中A的风险水平为R_a，收益率为r_{a}^{*}，B的风险水平为R_{b}，收益率为r_{b}^{*}。
那么一个最优的二元组合C应该使得 \sigma_{c}^2=\frac{\sigma_{a}^{2}}{v_{a}}+\frac{\sigma_{b}^{2}}{v_{b}} 最优的一元组合D应该使得 r_{d}^{*}=r_{a}^{*}+r_{b}^{*} 在上述公式中， \sigma_{c}^{2} 是组合的方差，反映了组合的波动情况； v_{a} 和 v_{b} 分别代表基金 A 和基金 B 的流动性，即单位货币在时刻t所能够购买的基金份额； r_{a}^{*} 和 r_{b}^{*} 分别代表了基金 A 和基金 B 的预期收益率。
上述策略框架基于这样的假设：投资者无差别地对待任何两只基金，或者说任意两只基金对于投资者具有相同的估值含义。这意味着不论基金 A 还是基金 B 都是“好”基金，只不过风格迥异。 对于该策略，需要注意以下几点： 这个策略认为市场总是有效率的，因此不会给出抄底逃顶的信号。 它追求的并不是最高收益，而是收益的最大化。因此在牛市中可能落后于主动管理的基金，但是可以在均衡市或弱市中表现优秀。 对风险进行量化的时候一般采用绝对风险指标，也就是标准差或者方差。但它并没有考虑风险的异质性——不同风险对不同投资者造成的损失是不同的。对此，金融经济学文献提出了不少修正的方法。
主动管理策略 “他山之石，可以攻玉”——主动管理策略的思想来自于保险行业的再保险业务。 再保险是一种风险管理工具，它的原理是通过购买一份或多份商业医疗保险来转移可能发生的健康风险。
主动管理策略的理论基础来源于保罗·马利特（Paul Mallet）于1963年给出的市场有效率定理。该定理由简答的等式形式表示为： 其中 r_{a} 为基金 A 的实际收益率， r_{m} 为市场收益率， d 代表基金 A 的成本因素，包括交易费用和支持费用。这个公式的意义在于说明了证券的预期收益率由两部分构成：一部分是该证券的系统性风险（反映在市场收益率上），另一部分是该证券的特殊风险（反映在基金 A 的收益中不能由市场因子解释的部分）。
主动管理策略就是寻找特殊风险低的优质资产。 对于该策略，同样需要注意以下几点： 主动管理策略关注的是低特殊风险，因此适合寻求稳健收益的投资者。然而由于它是对冲型的策略，在牛市中的表现可能会略逊于积极管理的基金，但是在平衡市和熊市的表现会较好。 以上介绍了两种常见的策略，当然还有许多其他的策略，比如套利策略、CTA策略等等。 投资者可以根据自己的风险承受能力、财务状况和投资目标等因素选择适合自己的策略。