企业在哪里上市好？
作为新三板挂牌和成功上市辅导机构，我们深度观察新三板的改革进程，以及北交所成立后对市场的影响。 首先明确一点，新《证券法》已经明确了证券交易所的法定地位，并赋予深交所、上交所制定上市公司退市制度的权力。同时，新法还明确规定了发行融资的交易组织方式，为包括新三板在内的多层次资本市场的发展奠定了立法基础。
不管从历史沿革还是法律制度层面来看，交易所的上市主体都是公司制。无论从监管要求抑或制度设计层面看，主板/中小板/创业板也好，还是新三板也罢，本质上并没有区别。
但是，各交易市场在定位上还是有区别的。 主板市场（深市为主）重点扶持大型企业，具备一定规模和盈利能力；而中小板则侧重中小型公司，虽然目前中小板已和创业板合并，但客观来说，中小板原上市公司整体质地较好于创业板。至于新三板，本身是为创新型、创业型、成长型企业提供投融资服务的，企业素质整体较低。
随着新三板的深化改革，分层管理日益重要。下层市场（创新层与基础层）主要满足企业融资的需求，上层市场（精选层）满足企业上市的需求。 但企业融资与上市终究有不同，更多时候是一个“先融后改”的过程，即先在新三板融资，然后再根据上市的条件进行改造。当然也有个别情况是“先改再融”，即企业经过改制符合上市条件后再考虑在新三板融资。无论何种途径，最终实现的目的都是为了进入更高层次的交易场所，获取更高的估值水平。
那么问题又来了，企业应该向上申请到哪个层次的市场呢？ 我们认为，首先要看清市场的本质。不管是处于哪个发展阶段的企业，其首要目标都是融资，因此选择最能满足融资需求的地方就是最正确的路径。其次才考虑其他潜在价值，比如融资之后如何利用募集资金提升企业经营与发展能力等。 目前来看，能够直接满足企业融资需求的地方只有新三板，无论是公开发行募资还是股东增资扩股，都是基于新三板的分层管理体系才能有效运行。一方面，新三板可以为中小企业上市做好基本准备，通过规范运作达到上市的标准；另一方面，也可以为企业实现融资，解决经营发展中遇到的资金难题。
既然新三板能满足企业融资的需要，北交所的成立是否会影响新三板的地位？我们认为不会。理由如下：
第一，成立北交所主要目的不是为了融资，而是因为注册制改革后，大批量拟上市公司将来自新三板，为了保持新三板作为企业IPO的出口，从而稳住基本盘；
第二，新三板原有的分层体系仍然继续保留，因为这一分层体系实现了市场化分配资源，是投资者和融资者双方愿意接受的安排；
第三，北交所不改变现有的监管框架，而是构建起一套不同于沪深交易所的监管规则体系，从而实现差异化发展，这和当年的新三板何尝不是一样的道理。所以，我们认为北交所和新三板之间既竞争又互补的关系不会改变。